【金融学论文】浅谈2008年金融危机后欧债危机的形成和发展

［摘要］: 2008年爆发的金融危机，使得一些国家的主权债务问题浮出水面。2009年12月，希腊的主权债务问题凸显，三大国际评级机构连连下调希腊等国家的信用评级。至此，国际社会开始担心，债务危机可能蔓延全欧，欧债危机正式拉开序幕。本文就欧债危机的形成和发展以及危机对中国的影响和启示展开叙述。

［关键词］：主权债务 危机 启示

一、危机的发生和应对措施

1.危机的发生

2009年10月20日，希腊政府宣布当年财政赤字占国内生产总值的比例将超过12%，远高于欧盟设定的3%上限。随后，全球三大评级公司（穆迪、标普、惠誉）相继下调希腊主权信用评级，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发。2010年上半年，欧洲央行、国际货币基金组织（IMF）一直致力于为希腊债务危机寻求解决办法，但分歧不断。欧元区内部协调机制运作不畅，致使救助希腊的计划迟迟不能出台，导致危机持续恶化。葡萄牙、爱尔兰、西班牙、意大利等国接连爆出财政问题，德国与法国等欧元区主要国家也受拖累。致使欧债危机全面爆发，其他的一些欧元区国家也无法逃避危机的波及。

2.危机的蔓延

希腊在遭遇严重的财政危机的同时，其他的一些国家也难免于难。2011年11月19日，西班牙的财政部发行的新一轮十年期国债的收益率超过了7%的警戒线，拉响了西班牙债务危机警报。20日，西班牙提前举行大选。至此，危机爆发期间“欧洲五国”都相继完成政权更迭。21日，匈牙利政府也向欧盟和国际货币基金组织提出金融援助的申请。国际货币组织，欧盟委员会、欧洲央行代表，在与希腊其新民主党领袖会谈时，未能劝服领导人签署支持紧缩措施协议，令希债危机继续困扰金融市场，使得希腊在12月获批首轮第六笔80亿贷款存在变数。23日，德国进行了10年期60亿欧元国债的拍卖，最终仅仅出售了六成，受消息拖累，德国债券遭到市场抛售。表明随着危机的扩散，除了瑞士国债，欧元区已经没有零风险国债。25日，葡萄牙主权评级遭惠誉降至垃圾级别，前景展望非常不理想。穆迪也把匈牙利本外币债券评级一个级别降至垃圾级别中最高一级。匈牙利在标准普尔和惠誉的评级均是投资级别中最低一级。不光是这几个国家被降级，一向信誉良好的德国、法国、奥地利和荷兰都有危险。整个欧洲国家的信贷危机正在遭受前所未有的挑战。

3.针对危机初步的应对措施

希腊本身先后发行了20亿的国债和五年期国债筹资113亿元，并通过了2010年度危机预算法案，承诺要把2010年的财政赤字减少145亿美元，总理帕潘德里欧也发表电视讲话，公布了一系列务实的措施应对这次危机。另一方面，其他组织和国家对希腊的救助机制也正式启动，欧盟实施了总额为7500亿欧元的援助计划，同时国际货币基金组织也可能提供2500亿欧元的资金，德国内阁批准224亿欧元的援助资金。2010年9月，欧元区财长批准了为希腊援助的总额为65亿欧元的资金。第二年的9月，欧元区有通过召开紧急峰会，批准会向希腊提供第二次援助，援助资金为1090亿欧元。贷款到期的时间也从7年半延长到15年至30年，利率也从4.5%降至3.5%，银行等机构也同意在2014年前回购价值500亿欧元的借券。以上措施大大缓解了希腊财政上的困难。

二、欧债危机爆发的原因

1.过分追求高福利制度

欧元区国家以高福利制度为其他各国所盛赞，成为很多国家人民所羡慕的对象。但在这亮丽的光环下，是政府财政的严重负担。欧洲国家实行的是“从出生到死亡”的奢华的社会保障制度，其中包括生育保险，教育保险，失业补助，养老保险等，这些福利占了政府支出的很大一部分。人们工作不用多努力，就可以过得很好。然而有些国家没有一些可持续的财政政策，造成政府公共债务激增，而且很难偿还，进而造成国家的信用评级不理想，更是雪上加霜。以希腊为例，本来本国的经济不是那么发达，政府连年用公共债务来维持较高水平的福利制度，造成了财政上连年赤字。有消息显示，当时希腊预算的赤字已经占到它的GDP 的5.2%,远远超出欧盟规定的3%一下。不过一旦希腊出台相关财政紧缩的政策，降低福利标准，希腊人民就会走向街头游行示威，反对政府。历届希腊政要为了讨好选民，维持自己的权利，极力追求提高福利标准。

2.产业结构不平衡

希腊的产业结构极为不平衡，资源结构配置得也不是特别合理。其主要产业为旅游业和航运业。这两大产业占了希腊经济的很大一部分。由于旅游业发达，为了拉动经济的发展，希腊投入了大量的资金和人力，对与旅游业息息相关的房地产业也扩大了投资力度。而由于希腊本身经济的发展水平远低于欧元区其他国家，导致投资的规模高于其本身的承受能力，负债累累。由于2008年的金融危机，很多地方的经济也很萎靡，人民也没有多余的钱来进行精神享受。导致希腊的旅游业大大的受挫。其航运业也受到金融危机的很大影响，进入周期低谷，非常不景气。由此看出，希腊的支柱产业属于典型依靠外需拉动的产业，这些产业过度依赖外部需求，在金融危机的冲击下不堪一击。希腊的工业仅占了国民经济的14.2%，农业只占了3.27%。在正常情况下，一个国家应该把发展生产作为国家发展最基本的东西，能够实现自给自足才是王道。而希腊本末倒置，大力发展过度依赖外需的服务性的行业，造成了实体经济空心化，由此可见其经济发展真的很脆弱。

3.法国和德国在救援问题上的分歧

法国一直坚持积极救援，而德国对救援问题就一直犹豫不定，法国和德国是欧洲数一数二的经济体，所以二者的合作救援尤为重要。法国银行持有很大数量的欧元区债券，如果这些国家陷入经济危机无法自拔而违约的话，法国的损失将会非常惨重。所以法国坚决支持救援。而德国经济发展水平高得益于自己的脚踏实地。在欧元成为统一货币的12 年中，德国的国内工资上涨速度非常缓慢（年均2%左右），导致国内消费情况不乐观，只是赤字控制的比较好。 德国民众这么多年和忍受着福利削减，工资上涨缓慢或者不上涨的痛苦，现在却要去帮助那些长期享受高工资和高福利的民众，难免内心会有不甘，觉得很不公平。为了避免德国民众的强烈反对，德国政要在确定以一个怎样的姿态面对救援问题的时候，就必须要考虑群众的声音了。但是如果不救的话，本国的银行业资金的供应和流通肯定会出现问题，也会受到重创，更有甚者，导致大量银行倒闭，危急到本国经济，当然谁都不想看到这个情况发生。所以德国在救援问题上必须十分谨慎，再三思考。说到这里，其实我们也很容易理解为什么德国在救援问题上为什么会一直犹豫不定。这次欧债危机会怎么演变，很大程度上取决于德国的态度。

4.不同国家竞争力之间的差距

由于不同国家间历史，文化，信仰间的不同，慢慢形成了这样一个现象。北欧制造，南欧消费；北欧储蓄，南欧借贷；北欧出口，南欧进口；北欧经常账户盈余，南欧赤字；北欧人追求财富，南欧人追求享受。南欧在经济实力上远低于北欧。标普认为，欧债危机的根源并非仅是财政问题，而是欧元区核心国家和边缘国家竞争力差距不断拉大的必然结果。换句话说，欧债危机并不仅仅是因为南欧国家花得太多，而是挣得太少；并不仅是财政不可持续的问题，更是竞争力下滑，经济发展不可持续的问题。另一方面，在欧元区成立的时候，只有统一的货币政策，而没有统一的财政政策。财政大权是各国主权范围以内的事情。不过欧元区国家没有通过增发欧元以对冲所持债务的条件，所以当国家发生债务危机的时候，希腊只有依靠自身的财政作为偿债的担保。

三、欧债危机对中国的影响

欧债危机对中国的影响主要体现在进出口贸易和投资信心上。欧债危机的发生势必会影响欧元区很多国家经济的增长，导致经济萎靡不振。而欧盟是中国的最大一个市场。有数据显示，欧美经济增长每下跌1%，中国出口增长就要下跌6%，这就解释得通为什么会影响双边贸易。不过由于一系列可行性措施的颁布，危机已经得到了有效的控制，12月16日，爱尔兰成为首个退出救助的国家，由此对中国出口的影响就降低了，所以我们可以说这个影响是短期和有限的。其次，由于危机的爆发，很大一部分人的避险情绪加重，他们把资金回流成美元，所以中国面临的很可能是资金的流入。因为中国近些年来经济表现非常抢眼，且人民币对美元有升值的趋势，资金的大笔流入很可能导致中国国内的通货膨胀，因此有加息的可能。如此来说，中国也是一个比较安全的地方，因此其可以在危机爆发期间吸引大量的资金流入，其结果就是央行要加大冲销的压力，给国内的通货膨胀施加了挺大的压力。

四、欧债危机对中国的启示

欧债危机在很大一方面会促使中国审视自己的债务和相关财政赤字，以免重蹈欧盟各国在金融危机影响下如此不堪一击的覆辙。其实我国的政府很注重控制财政赤字，一直以来也做得很好。如 2009年财政赤字占GDP比重的 3%以内，并且总债务也控制在了 20%范畴之内（国际的预警指标为60%）。不过中国的一些地方政府负债指标也很高。这次的危机促使中国政府必须对内外债务有一个清醒的认识。规范财政的运作，加强金融的监管力度。另一方面，欧债危机有利于我国相关进出口行业的结构调整，出口贸易与国际市场的需求息息相关，这可以让国家认识到发展不能光依靠外需，扩大内需很重要。也就是说，虽然欧债危机的爆发会影响我国的进出口贸易，一些与进出口相关的企业组织肯定会为了适应这改变而对自身进行一个认知和调整。从而使中国的企业更具竞争力，行业的整体实力也会上升。还需要注意的是，中国日益加剧的老年化趋势，由劳动力队伍扩张和赡养率下降形成的“人口红利”正逐渐在中国消失。有关部门指出，在“十二五”期间，我国60岁以上老年人口将突破2亿，到2030年末更是将达到3.75亿，占总人口的26.2%。到那个时候，如果我们的外汇储备和养老金储备不足的话，谁又会借钱给一个老龄化非常严重的国家呢？这次危机产生的一个原因就是欧洲的低生育率，人口老龄化加重，一些国家更是把财政收入的70%都用于养老金的支付，从而引发了大量的财政赤字。由此看出，人口老龄化问题应该引起极大的重视。

参考文献

［1］卢志辉. 浅析欧洲主权债务危机及其启示. 甘肃联合大学学报(社会科学版). 2012年第28卷 第3期.

［2］方烨. 欧债危机标志一个时代的终结. 经济参考报.2012年5月4日

［3］张志前. 《欧债危机》. 北京：社会科学文献出版社，2012年，45-60.