上市公司资本结构分析

摘要
　　随着经济的发展，资本市场从无到有，发展非常迅速。从企业融资活动开始以来，资本结构就是企业经营者必需考虑的重要问题之一。这是由于资本结构直接影响着企业的融资成本以及企业的经济效益。
      本篇毕业论文通过理论分析和案例分析相结合的方法，先了解了资本结构的相关理论，从而列举出医药上市公司资本结构普遍存在的资产负债率普遍偏低的现象，资产结构和负债结构不合理的现状，然后企业自身、资金体制和市场现状等各方面因素分析了其形成原因。并结合具体公司的具体情况，根据对该公司的分析提出相应的调整资产结构与负债结构等几方面措施。之所以选择这个论文题目，是因为上市公司资本结构具有一个突出的特点：就是偏好股权资本，而内源融资和债权融资的比重偏低，这一现象有悖于经典的资本结构理论。通过对资本结构和我国资本结构现状等问题的说明分析，提出优化资本结构的意见和建议。
    【关键词】资本结构    云南白药    上市公司    资本    分析    医药

Abstract
With economic development , capital market from scratch , developing very rapidly. Since the beginning of corporate finance activities , capital structure necessary for business owners is one of the important issues to consider. This is due to a direct impact on corporate capital structure financing costs and economic efficiency of enterprises .
　This thesis analyzed by a combination of theoretical analysis and case method , first understand the relevant theories of capital structure , which include the capital structure of listed companies in the pharmaceutical ubiquitous asset-liability ratio is generally low phenomenon , structure and balance sheet structure is not reasonable status quo, then the enterprise itself , funding institutions and the market situation and other factors analysis of its causes . And combined with the specific company’s specific situation, put forward several measures to be taken to adjust the asset structure and the corresponding liability structure based on an analysis of the company . Chose this title, because the capital structure of listed companies with a prominent feature : that preference equity capital , while underweight endogenous financing and debt financing , a phenomenon contrary to the classical theory of capital structure . Through our capital structure and capital structure of the status quo , such as description of the problem analysis, comments and suggestions to optimize the capital structure.
　【Keywords】Capital Structure  Baiyao of Yunnan  Listed Companies  Capital  Analysis  Medicine

绪论
　　　资本结构是看一个公司财务状况的重要环节，也是管理公司理的关键。资本结构是否合理会直接影响到企业的发展状况，资本结构是公司相关利益的集中体现，影响一个公司的价值。而合理的资本结构，不仅有利于提高企业价值，还可以规范企业行为。但是从我国上市公司的资本结构和融资策略上来看，却发现其中具有一定的缺陷，这就需要对它进行优化完善。
　　　本篇毕业论文在分析资本结构理论的基础上，研究医药业上市公司云南白药集团股份有限公司（以下简称云南白药集团）的资本结构。通过对这个公司的财务状况、资本结构以及筹资结构的分析，并与具有典型代表的同行业上市公司进行对比分析。发现该公司资本结构存在的问题，从而优化其资本结构。
资本结构及相关理论
资本结构的定义
　　　资本结构系指长期负债与权益（普通股、特别股、保留盈余）的分配情况。最佳资本结构便是使股东财富最大或股价最大的资本结构，亦即使公司资金成本最小的资本结构。资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。[ 《资本结构》，百度百科2013年10月]企业各种债务融资和权益融资的组成结构，包括企业的长期债务、短期债务、总债务以及股权融资之间的相对比例。
　　　企业资本结构是通过企业的杠杆水平（即企业债务融资的相对比例）来衡量。一般来说，资本结构是一种动态组合，而现行合理的资本结构可能会因增加新的筹集资金导致负债资本或所有者权益资本的增加。作为管理者就应该充分考虑影响资本结构的内外部的因素，统筹兼顾，通过分析调整使企业资本结构在新坏境中逐渐调整到最佳状态，降低筹资成本。由于在我国企业在融资过程中存在借新的短期负债来偿还到期的长期债务问题，或者短期负债长期使用的现象，因此本文采用广义资本结构概念。
资本结构的基本理论
　　　资本结构理论研究的历史不长，但在发展和完善的过程中一出现了许多极有影响的理论，如杜兰特的资本结构理论，莫迪利安尼和米勒的MM定理、权衡理论和非对称信息论等。下面我们将对一些理论做一个简单的阐述，更好地了解、研究西方资本结构理论，从而提高我国企业的财务决策水平，优化企业资本结构，促进社会资源合理的进行配置，这对一个企业发展的良性循环起着重要的作用。几种比较经典的理论为：
　　　MM理论。最初的MM理论，即由美国的Modigliani和Miller (简称MM )教授于1958年6月份发表于《美国经济评论》的“资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想，在该文中提出了企业的资本结构选择不影响企业的市场价值，即著名的MM理论，标志着现代企业融资结构理论的形成。此后的许多资本结构理论都是从MM理论演变而来，是在放宽对MM理论假设条件下对MM理论的拓展，尝试在市场不完全的框架中通过对融资成本、信息不对称等问题的研究来解释资本结构的不同。修正的MM理论则认为企业的债务资本的利息属于税前扣减费用，因而可以减少企业的所得税，这就是企业负债的财务杠杆作用。企业可以通过财务杠杆的不断增加来降低资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，企业的价值也就越高，当企业的负债达到100%时，企业的市场价值达到最大化。
　　　权衡理论。权衡理论，是和税收有关的理论。不仅考虑了企业的破产成本、企业存在的财务风险、还考虑了代理成本情况下企业价值和资本结构关系的理论。权衡理论认为，由于债务的增加同时也会使企业的风险与费用增加，风险的增加会扩大企业的财务危机，从而使得企业濒临破产的危机企业债务的扩大增加了企业出现财务危机和破产的几率，同时，企业债务的增加导致了各种风险与费用的相应增加，会使企业的成本加大，导致其市场价值减少。因此，企业的最佳资本结构应处于负债的预期边际的税收收益等于负债的预期边际破产成本之处。
优序融资理论。该理论主要研究了信息不对称对企业融资和投资决策的影响。企业一般进行融资的顺序是：内部融资、债务融资、发行股票，即企业总是尽可能地利用内部积累资金来投资，其次是进行债务融资，直到因债务融资导致企业可能发生财务危机时，最后才考虑发行股票这种融资方式。

 1.改善公司债务权益状况
　　　合理地利用债务融资、配比好债务资本与权益资本之间的比例关系，对于云南白药降低债务、提高资金成本、和避免财务风险是非常关键的。
　　　通过合理地利用债务融资去更好的调配债务资本与权益资本之间的比例，因为当前云南白药集团处于盈利状态，且偿债能力较强，自有资金比较充足，因此主要措施是增加负债融资。当前云南白药资本结构中股权资本比重过大，长期负债较少，可以考虑加强内部融资和债权融资，不仅可以减少筹资的风向，受益又客观，而且债权融资可以带来节税收益，这样不仅可以增加公司收益，也可以提高公司的盈利能力。
    2.加强公司自身经营能力
　　　除了改善负债状况外，云南白药集团资本结构的优化还应对生产经营机制进行改革和完善，因为生产经营机制也是决定最佳资本结构能否发挥最大增值效应的重要因素。
   （1）优化债务结构
    要对短期债务、长期债务的比例进行合理安排，使得短期债务、长期债务与资产在数量和时间上合理配比，更好的去发挥负债经营效益。云南白药的流动负债为主，短期负债也大于长期负债，云南白药应调整负债结构，未出金资本结构的优化应增加长期负债的比例。
   （2）时刻进行市场追踪
    要关注市场需求动态，定期制定经营战略，适时对公司内部的产品结构进行相应调整，加强对资金的管理，对资金的使用合理安排，使其发挥最大化功效，从而提高资金的使用价值。
   （3）提高自主创新能力
    分析市场动态的同时，要根据市场需求进行相应的产品调整，在提高技术的同时保证产品的技术含量，打造自足品牌，从而可以在激烈的市场竞争中立足。
1.完善公司治理机构
　　　加强财务约束，建立健全资本结构优化体制，控制预算，强化出资者对于资金使用的监督，建立利润分配计划。
   （1）增强市场意识
    让企业的经营者具有市场意识，培养完善管理人市场，让经营者得益于市场受限于市场。
   （2）加强防范意识
    防止股权代表与公司内部管理层勾结，做到真正的经营决策的“监督者”。
   （3）改善公司的股权结构
　　　让市场和股东制约内部人的行动，做到国有股和流通股在同一个市场中流通。
结论
　　　本文通过云南白药集团股份有限公司为案例，对我国有医药制造业上司公司资本结构现状进行了分析。
　　　首先，就目前而言，医药制造业上市公司负债水平过低，财务杠杆的利用不充分，从而无法达到企业价值最大化，导致公司有较大的财务风险，严重者甚至破产。
　　　其次，医药制造业上市公司资本结构现状的形成究其原因，主要受到融资方式约束、企业自身的偏好和社会客观等各方面因素综合影响。
　　　最后，运用云南白药集团股份有限公司对以上的论断进行详细地案例分析，笔者认为应当进行以下调整，如调整医药制造业的资产和负债结构、加强公司自身的经营能力的措施。
　　　
致谢
　　　本篇毕业论文是在导师的悉心指导下完成的，从题目的选择到最终完成，老师都始终给予我细心的指导和不懈的支持，由衷的感谢老师。老师渊博的知识、宽广无私的胸怀、夜以继日的工作态度、对事业的执著追求、诲人不倦的教师风范和对问题的敏锐观察力，都将使我毕生受益。在此我向我的导师以及在毕业设计过程中给予我很大帮助的老师、同学致以最诚挚的谢意！