货币时间价值在财务管理中的运用

前言 ：
一直以来，货币时间价值都是企业财务管理中的一个重要概念，它贯穿于财务管理的方方面面，是企业管理的重要组成部分，随着社会主义市场经济的快速发展，资产在市场上的流动方向更加多元化，企业选择更多，同时也伴随着更大的风险，因此对货币时间价值的评估显得越来越重要。充分重视货币时间价值，了解其计算方法，掌握其运用，对提高企业财务管理的营运能力，确保财务各项决策的正确性，加强资金利用效率，实现企业利润最大化起着重要的作用，为企业创造更大的价值。
一﹑财务管理中货币时间价值的内涵
（一） 货币时间价值的含义与产生原因
1.产生的根源与原因
我们都知道，今天的一元钱与以后的一元钱在价值上是不相等的，这是由于时间因素的作用使得现在的一笔资金高于将来某一时间的相同数量的资金随时间推移所具有的增值能力。那么，产生这种现象的原因又是什么呢？一个最基本的原因是由于资源的稀缺性所造成的。社会资源具有稀缺性的特点，而经济社会的发展需要消耗有限的资源，利用现有的社会资源创造出现有的社会财富从而带来更多的社会产品，所以说现有商品的效用要高于未来商品的效用。货币作为一种特殊的商品，也是商品的价值体现，所以说现在货币的价值要高于未来货币的价值。以凯恩斯为代表的西方经济学者认为，货币的时间价值主要取决于流动性偏好，边际效用，消费倾向等因素。从资本所有者和消费者的角度出发，认为货币时间价值是放弃现在消费而推迟到未来消费所获得的报酬，是对时间的贴水。相比之下，以马克思为代表的社会主义经济学则认为货币时间价值产生于货币使用权与使用权相分离的情况。借贷资本家将资本使用权转让给产业资本家，产业资本家将资本用于生产和流通领域创造利润，并向借贷资本家支付利息，利息的多少由借贷时间长短来计量，货币时间价值便以利息的形式产生了。货币的增值产生于劳动者创造的那部分可变动的剩余价值，又可以说货币的时间价值是产业资本家转让给借贷资本家的一部分剩余价值。
2.正确理解货币时间价值
了解了货币时间价值产生的根源，有助于清晰的认识货币时间价值，首先，货币时间价值不是由时间创造的，而是将货币投入生产经营过程中产生的，只是将资金闲置而没有转化为社会生产是无法获得价值补偿的。要注意的是，第一，货币时间价值是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。第二，不同时点的货币价值量不等，应该将它们换算到同一时点进行计算和比较。
（二） 货币时间价值与财务管理的关系
现代企业财务管理以资金及资金的运动为研究对象，其主要目标就是利用现有资金的周转获得最大的经济效益，实现企业价值最大化。企业由此组织的投资筹资，经营活动无不利用货币时间价值的问题，它对企业的决策活动起着至关重要的作用。离开了货币时间价值就无法正确计算不同时点的财务收支。作为财务决策的基础，揭示了资金在不同时点上的换算关系。因此，充分重视货币时间价值有利于科学地进行财务决策和开展财务活动。
二﹑货币时间价值的表现形式和计算方法
货币时间价值一般可以了解为货币增值的那部分利息，它的表现形式有两种，一个是单利一个是复利。所谓单利是指以本金为计息基础，不管时间长短 ，所生利息均不加入本金重复计算利息。利息的金额取决于本金的大小，利率和期限。其计算公式为：
利息（I）=本金（P）*利率（i）*计息期（n）
本利和(S)=本金(P)+本金（P）*利率（i）*计息期（n）
所谓复利就是指以本金为计息基础，以后每次所得利息都加入本金进行下一次计息，俗称利滚利。复利的计算方法又可以分为复利终值，复利现值与年金这三类计算形式。现值是指对未来的现金流量以一定的折现率折算到现在的价值。终值是指对现在的现金流量以一定的折现率折算到未来某一时间点的价值。
现值计算公式为：P=F*(1+i)^-n=F*(P/F,i,n) (P/F,i,n)为复利现值系数。
终值计算公式为:F=P*(1+i)^n=P*(F/P,i,n) (F/P,i,n)为复利终值系数。
年金作为复利的一种特别计算方式，是指每期末或期初收付的等额款项。普通年金现值和终值的计算公式分别为:P=A*(P/A,i,n)和F=A*(F/A,i,n)。
通过单利和复利的公式比较可以看出，本金10000元在n年以后的利息会非常大，随着时间的推移，这种差异会越来越大。因此，企业在进行决策时要充分考虑利息问题。
三﹑货币时间价值在财务管理中的运用
(一) 货币时间价值在投资活动中的运用
1. 投资决策中运用货币时间价值的必要性
在投资活动中企业往往多项可选择的投资方案，任何投资方案都不能离开货币时间价值这一概念。比如说企业要投资一项基金，初始投资50000元，分5年获得收益，每年收得12000元，5*12000=60000元 >50000元，好像有利可图，但如果考虑到货币时间价值，通过计算则可能得出的结果反而是亏损的。就不值得投资。有些项目乍一看很诱人，但其实根本就是没有收益的。因此，在企业投资决策过程中一定要意识到货币时间价值的必要性。
2. 在投资评价分析中的具体应用
在实际生活中，企业为了获得收益，都会面临各种多样的投资方案，于是衡量投资方案是否可行需要引入方案评价指标，一共有两类指标，一类是静态指标，一类是动态指标。静态指标顾名思义不考虑货币时间价值，又称非贴现法。回收期与会计收益率属于静态指标，回收期表示的是投资所带来的现金流入累计到与初始投资额相等时所用的时间。简单易懂，能大致推算出回收速度。却是企业忽略了后期的收益，使企业往往急功近利，没有从长远的角度考虑项目的发展前景。直接将不同时点的货币带入计算而不考虑时间因素，有悖于会计原理。动态指标即贴现法将不同时点的现金流量按折现率折现到同一时间点，使货币资金具有可比性，能真实地反映出不同的投资方案对企业的盈利程度，有利于企业选择适合自己的决策方案。净现值法，获利指数法，内涵报酬率法就是基于统一时点的动态衡量指标。下面就通过一个例子，具体说明利用货币时间价值在投资决策中的运用。
项目投资方案
项目甲 项目乙
初始投资 10000 12000
现金流入第一年 3600 3400
第二年 3600 4000
第三年 3600 4500
第四年 3600 5000
第五年 3600 7000
折现率为10%
单位：元
（1）净现值法（NPV）
净现值，指未来现金流入量以一定的资金成本率折现的现值与初始投资金额之间的差额。
NPV甲=3600*（P/A,10%,5）-10000=3647.6（元）
NVP乙=3400*（P/F,10%,1）+4000*（P/F,10%,2）+4500*（P/F,10%,3）+5000*（P/F,10%,4）+7000*（P/F,10%,5）-12000=5538.69（元）
（2）获利指数法（PV）
作为相对数，指按折现率折算的各年现金流量现值之和与初始投资的现值之和的比率。
PV甲=3600*（P/A,10%,5）÷10000=1.36
PV乙=[3400*（P/F,10%,1）+4000*（P/F,10%,2）+4500*（P/F,10%,3）+5000*（P/F,10%,4）+7000*（P/F,10%,5）] ÷12000=1.46
（3）内涵报酬率法（IRR）
内涵报酬率是指投资项目净现值为零的折现率。
令NVP甲=3600*（P/A,IRR甲 ,5）-10000=0
得（P/A,IRR甲 ,5）=2.7778，
查表得，（P/A,20% ,5）=2.9906>2.7778
（P/A,24% ,5）=2.7454<2.7778,用插入法求得IRR甲=23.47%。乙方案由于各年NCF不等，假设当i=24%时，NPV乙=3400*（P/F,24%,1）+4000*（P/F,24%,2）+4500*（P/F,24%,3）+5000*（P/F,24%,4）+7000*（P/F,24%,5）-12000=206.65>0,
当i=28%时，NPV乙=3400*（P/F,28%,1）+4000*（P/F,28%,2）+4500*（P/F,28%,3）+5000*（P/F,28%,4）+7000*（P/F,28%,5）-12000=-856.88<0,用插入法求得IRR乙=24.78%。如果NPV>0，表明投资报酬率高于折现率及资本成本。说明企业投资能够获得收益。该项目可以实施。PV>1,说明该项目有获利能力。内含报酬率大于资本成本，则应予采纳。显而易见，甲乙两种方案都是可行的。如果两个发案是独立方案，通过获利指数法进行判断，PV乙>PV甲，应该选择乙方案。如果是；两个互斥方案，应通过净现值法和内涵报酬率法来判断，NPV乙>NPV甲，IRR乙>IRR甲，也应该选择乙方案。
（3）对投资决策的作用
根据上述例子可以看出，运用货币时间价值对投资决策进行分析是非常必要的，如果不考虑时间价值而仅仅用静态指标计算，可能会得出相反的结果，造成企业经济损失。所以利用货币时间价值能为企业提高经济效益最大化提供科学的投资途径。为企业多元化投资提供参考数据，能够使企业准确地把握投资时间和投资数量。促使企业合理地使用有限的资金创造最大的价值。当然，在投资决策时企业也要考虑自身实际情况，市场风险和政府政策等因素的影响。
（三） 货币时间价值在筹资活动中的运用
1. 企业筹资应用及分析
（1） 筹资计划
筹资计划是指企业投资针对经营，调节生产结构的需要，通过投资渠道，筹集所需资金的计划活动。是筹资的前提条件。有计划的设定筹资方式，为有计划地筹集所需固定资金和流动资金提供依据。为财务活动提供行动方案。如果只是实行单一的筹资方法而没有制定好适当的筹资计划会使得企业在资金运作中容易产生一些问题，并且可能由于资金不足影响正常的生产经营或者是由于筹集过多造成资金浪费。
（2） 资金成本
企业筹集资金需要付出使用代价，这就是资金成本,包括筹资费用和占用费用。传统的资金借款计算公式为
K=借款利息*（1-所得税费用）/筹资总额*（1-筹资费用率）
笔者认为，在计算借款利息时应该考虑到货币时间价值，将每年的利息额用市场无风险报酬率进行折现，计算出平均利息额，进而再计算资金成本会比较准确。即借款利息i=I*(P/A,r,n)
I–各年借款利息，r—无风险报酬率。考虑了货币时间价值弥补了传统算法的不足，有助于方便企业找到较为有利的筹集资金的方式。
（3）资本期限
资本期限是指企业拥有融入资金使用权的期限，是企业进行融资时要考虑的一个重要因素。通常情况下，短期融资采用短期筹资方式，长期融资采用长期筹资方式。在筹资时，在充分考虑货币时间价值和风险价值，项目的投资报酬率和筹资成本率的前提下，选择合适的融资期限，保证资金投资效益，避免入不敷出。
2. 在筹资活动中的具体应用
（1） 在证券评估中的应用
证券评估具有重要意义，无论通过发行股票还是债券，企业都需要对证券进行估价，货币时间价值就会发挥基础作用。比如甲公司是筹资方，准备溢价发行5年面值为100元，票面利率为10%的企业债券100股，每年利息支付1000元，假设实际利率为8%，则企业债券的发行价格应为：1000*（P/A,8%，5）+10000*（P/F,8%,5）=10798.7元。发行股票的计算方式与债券不同，从发行者的角度来看，运用股利固定模型，价格P=D/K,D—股息，K—预期收益率，如此计算得到的发行价符合货币时间价值的定义。
（2） 在融资租赁中的体现
企业采用融资租赁的方式实现企业经营运作是很普遍的筹资活动，企业实际上拥有的固定资产的使用权和所有权，这样不仅缓解了资金短缺的问题，还能将租赁设备计入资产，改变企业资产负债结构。会计准则中货币时间价值在融资租赁的应用中做了如下规定：融资租入的固定资产的入账价值为租赁开始日的固定资产公允价值与最低租赁付款额现值两者中的较低者，以最低租赁付款额作为长期应付款，将其差额计入未确认融资费用。差额在信用期内按实际利率进行摊销，并计入当期财务费用。这样，考虑了货币时间价值贴现后的现值低于没考虑货币时间价值计算的资产，体现了会计的谨慎性原则，也与国际准则保持一致。
3. 对企业筹资管理的重要意义
企业的资金本来就是有限的，如果不妥善管理就容易白白流失，因此必须把企业筹资管理看成财务活动的重要部分，正确地对资金成本进行定位，尽力做好筹资决策工作，自觉地将货币时间价值和资金成本融入到筹资活动的各个环节中去，抓好资金源头管理。
（四） 货币时间价值在企业经营中的运用
1. 企业存货管理中的应用
对于企业来说，存货在流动资产中占有很大比重，随着销售业务的增加增强组织生产活动的机动性。当周转速度变慢时又会引起存货的积压，影响资金的周转，增加各项开支，降低企业经济效益。所以企业管理者在处理存货问题时要权衡存货成本，根据自身情况及时调节存货存储数量。从货币时间价值的角度上考虑一下两点：第一，在预计存货的积压滞销时要以复利计算。第二仓储保管，人员管理费用等也要按复利计算其终值。如甲企业库存积压存货10000元，月息0.5%，每季度计算一次，每季保管费500元。积压存货一年的花费为10000*1.5%+500*3=1650元，可见损失数目不小，严重影响企业经济效益。
2. 企业购货付款中的运用
企业在采用分期付款的购货方式中也存在货币时间价值的问题。例如，企业购买一批原材料一次性付款需要5000元，但如果先付2000元，以后每月付300,月息0.5%，10个月付清。则相当于一次性付清的价格为：2000+300*（P/A,0.5%,10）=4903.3元，比一次性付款少96.7元。相比更为划算。当然，在交易中也可以采用汇票的方式付款。折算由于汇票付款存在一个承付期，企业可以充分利用这个期限来延迟付款的时间，利用货币时间价值进行其他用途来为企业谋利。

五﹑结束语
总之，企业想要实现公司目标，在财务管理中充分地利用有限资金为投资，筹资，经营决策服务，就必须牢固树立时间观念，采用严谨的科学计量方法，对理财管理进行动态评估分析，合理运用货币时间价值为企业创造更多的财富，不断提高经济效益，使企业在激烈的竞争中得到生存与发展，实现企业价值最大化的目标。